可用资金不足
作者|周淼 主编|赵妍
近期，宽带连接终端设备商广州通则康威科技股份有限公司（下称“通则康威”）回复了创业板第三轮审核问询。据悉，公司拟募集资金13.81亿元，用于研发运营中心建设、信息化建设等项目，保荐机构为中信建投。
据了解，通则康威主要收入来源于无线宽带接入产品，应用于家庭、政企等场景下的4G/5G无线宽带连接。其核心产品为5G/4G CPE，该类产品收入占主营业务收入超八成，其中5G CPE自2023年以来占CPE产品收入比例均超过50%。
业绩方面，2022年至2025年上半年，通则康威的营业收入分别为9.62亿元、10.25亿元、11.52亿元及6.71亿元；归母净利润分别为9464.11万元、1.07亿元、8035.44万元及2929万元，呈现增收不增利的状况。
与此同时，通则康威核心产品的平均销售价格持续下滑。其中，5G CPE平均单价由2022年的1020元降至2025年上半年的712元，降幅达30%；4G CPE平均单价则由2023年的195.16元降至2025年上半年的178.08元。
对此，通则康威解释称，5G CPE产品价格持续下降，主要系5G FWA（固定无线接入）技术在中东、北非和撒哈拉以南非洲等地持续渗透，在供应链传导和市场竞争驱动下，行业进入“价跌量增”的加速渗透阶段。
清流工作室注意到，通则康威以外销为主，报告期内，其境外收入占比自75.58%升至86.68%，主要市场集中撒哈拉以南非洲地区、中东及北非等地。此轮IPO问询过程中，公司产品替代风险及市场成长空间等问题受到监管重点关注。
产品市场空间引关注
从销售区域来看，2022年至2025年上半年，通则康威来自撒哈拉以南非洲区域的收入占比自25.23%升至44.46%，占境外收入比例最高，其次是中东及北非区域，2023年、2024年占比保持在27%，亚太地区占比自19.59%降至12.77%，欧美地区则自4.37%降至1.92%。
清流工作室注意到，通则康威在撒哈拉以南非洲地区主要销售4G/5G CPE类产品，不过其引用的数据显示，撒哈拉以南非洲地区2024年2G、3G网络合计占比为60%，4G 网络占比仅为38%，5G 网络占比仅3%。
此外，据通则康威介绍，宽带网络接入主要分为有线（以光纤为主）和无线（如FWA、移动宽带）两种方式。由于通则康威业务高度依赖无线接入市场，深交所在问询中重点关注了其产品的市场空间、行业发展及成长性。
在首轮问询中，深交所要求通则康威结合主要销售地区主流的宽带接入方式（光纤和无线接入的覆盖率占比等）\5G网络渗透率等，分析其产品是否属于主流产品路线、产品需求增长的稳定性等；
此外，深交所还要求公司说明，目前的无线接入需求是否主要由于相关基础设施发展进度较为缓慢，公司产品是否为阶段性的过渡选择，后续条件允许时，电信运营商优先推广光纤接入的可能性，对公司业务可能造成的冲击。
对此，通则康威在回复问询时强调称，无线宽带接入和有线宽带接入在全球范围内呈现出互为补充的关系，而非简单的替代。在北美、印度、中东、非洲等条件不利的地区，无线宽带被运营商广泛推广，并快速发展。
按照通则康威的说法，无线接入具有前期投入风险较低及适应复杂地形与人口分散分布等优势。在撒哈拉以南的非洲、拉丁美洲等地区的国家，大量当地居民长期无法享受宽带服务，FWA成为当地主流的宽带接入方式。
不过清流工作室注意到，国际电联发布的《衡量信息社会报告（2018）》等报告显示，非洲国家已广泛启动国家光纤骨干网建设。据统计，非洲光纤网络总长度超100万公里，覆盖了大部分主要城市。
另一篇近年的《报告》亦提到，撒哈拉以南非洲地区在光纤骨干网与最后一公里接入网络的布局上呈现出强劲的发展势头。至2023年底，撒哈拉以南非洲地区的光纤电缆铺设长度已超45万公里，预计到2030年将突破90万公里。
元股证券:ygzq.hk
那么，这是否意味着，随着光纤网络在撒哈拉以南非洲的持续扩展，无线接入技术的主流地位将受到冲击？而通则康威产品的市场空间，是否也存在被有线技术逐步渗透与挤压的潜在风险？
此外，具体到5G FWA的发展情况，市场研究公司Omdia在一篇最新报告中指出，撒哈拉以南非洲多数国家尚无5G网络，频谱资源有限，即使是4G FWA或也面临容量压力。
还有研究表明，撒哈拉以南非洲地区CPE成本过高，成为5G变现和FWA市场发展的瓶颈。对此，通则康威亦坦言，撒哈拉以南非洲人均收入水平整体较低，其下游客户Airtel、MTN、 Vodafone 等运营商具备相对较强的降价需求。
除了在撒哈拉以南的非洲地区面临风险，通则康威在其他市场销售或也面临“光纤替代FWA”的挑战。在第二轮问询中，深交所进一步就其“产品替代风险及市场成长空间”问题进行发问；
深交所指出，在东南亚等曾广泛采用4G FWA的地区（如菲律宾、印度尼西亚），出于网络承载能力、抗灾及基建升级等考虑，运营商正转向推广光纤接入，使其逐渐成为主流方式。同时，中东及北非地区也在持续推动光纤到户建设。
对此，监管再度要求通则康威结合主要销售国家和地区的官方规划等说明当地4G、5G 网络建设及推广的规划和进展，量化其产品未来增长空间及可实现性，并说明业绩增长是否主要依赖非洲、中东及东南亚等区域。
而按照通则康威的说法，短期公司业绩增长仍然以非洲、中东及东南亚地区为主，上述地区5G 发展尚处于增量市场阶段，5G 渗透率仍有较大增长空间，运营商对于宽带终端接入设备的需求仍在不断提升，市场空间仍然较大；
中长期来看，随着公司打通欧洲跨国运营商渠道，预计欧美地区销售收入有望显著上升，成为公司新的业绩增长引擎。不过欧美地区市场的竞争也相对激烈，包括诺基亚、中兴通讯等综合通信系统商及本土终端厂商和中国台湾终端厂商。
关联方信披存疑
除此之外，通则康威在信披方面也存疑点。据招股书，广州亿彩视讯科技有限公司（下称“亿彩视讯”）、广州粤顺科技创新服务有限责任公司（下称“粤顺科技”）被列为通则康威曾经的关联方，由公司实际控制人侯玉清曾任第一大股东。
不过据工商信息，亿彩视讯、粤顺科技历史的大股东均为通则康威的实际控制人亲属侯国宝。招股书显示，侯国宝为广州通康创智投资合伙企业（有限合伙）（下称“通康创智”）等多个通则康威员工持股平台的股东。
那么，侯国宝是否替侯玉清代持上述股份？通则康威并未对此进行说明。事实上，侯玉清并非通则康威的创始股东。根据公开信息，通则康威成立于2019年3月，注册资金1亿元，由单建新、王伍、李金龙分别持有63%、27%及10%股份。
2020年12月，上述代持关系解除，创始团队成员之一的管润明退股，其余人员则转为直接持股或通过“通康创智”间接持股。清流工作室注意到，管润明也曾是前述“粤顺科技”的法定代表人、执行董事，且曾在2019年担任其股东。
其中，单建新、王伍所持部分股权是替陈玉、姜汉、夏荣平等15名自然人代持，上述人士应持有通则康威26.1%的股权，与单建新、王伍同为通则康威的创始团队。
2021年2月，侯玉清加入通则康威，受让了创始股东单建新、王伍所持的共计46.03%股权。然而，到2021年5月，另一创始股东李金龙也退出了公司。对于李金龙、管润明退股的具体原因，通则康威同样未予披露。
值得注意的是，侯玉清还持有上海国微思尔芯技术股份有限公司（下称“思尔芯”）3.71%的股份，并是其发起股东之一。但通则康威未在招股书中披露侯玉清在思尔芯的持股情况，此事也引起了监管问询。
对此，通则康威在问询回复中亦未进行解释。据报道，思尔芯专注于集成电路EDA领域，曾于2021年8月24日递交科创板上市申请，后因财务造假问题被处以400万元罚款。
此外，通则康威对于其另一家曾经的关联方“深圳市睿优泰克科技开发有限公司”（下称“深圳睿优”）的信息披露也存在疑点。据招股书，深圳睿优曾由公司副总裁陈玉实际控制，陈玉已于2025年5月对外转让了全部股权。
通则康威在问询回复中称，深圳睿优的经营范围虽包含“无线接入设备”，但该公司未实际开展经营活动，未从事与公司主营业务相同或相似的业务。但深圳睿优官网显示，该公司从事无线技术研发，产品包括无线宽带、射频子系统设备等。
此外据报道，该公司在2023年参加了行业展会（Network X 2023展会）。而据通则康威的公众号文章，其也参与了Network X 2023展会，该展会是最全面的B2B通讯行业盛会，汇集了固定网络、移动网络和电信软件领域的全球领导者。
上述通则康威IPO申报材料的披露内容与公开信息的不一致、以及部分信息缺失的问题可用资金不足，共同引发了外界对其信披质量的质疑。
元股证券客户中心提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
